Outokumpu – päivittäinen seurantaraportti 2026-09-02

Ensimmäinen seurantaraportti: yhtiö lisättiin seurantaan 2.9.2026. Koko 90 päivän uutisikkuna (4.6.–2.9.2026) on käsitelty uutena.

Tiivistelmä

Outokumpu on ruostumattoman teräksen ja ferrokromin valmistaja (BA Europe sis. Advanced Materials, Americas, Ferrochrome). Ikkunan iso uutinen on H1 30.7.: Q2 oikaistu EBITDA 100 M€ (Americas 53, Ferrochrome 37, Europe 17), H1 164 M€; Q3-ohjeistus “saman kaltainen kuin Q2”; Avestan korkeanikkeliseosohjelma (1. vaihe ~30 M€, koko ohjelma ~150 M€). EU:n terässuojatoimet ja CBAM ovat voimassa 1.7. alkaen. Arvostuskaista on EV / oikaistu EBITDA, koska IFRS-liikevoitto on 2025-pohjan jälkeen TTM-tasolla negatiivinen. Nykyinen kerroin 13,8x (mediaani 12,8x); spot 5,62 € on historiallisen kaistan 3,29–6,85 € yläpuoliskolla.

Uudet olennaiset tapahtumat

Kaikki ovat 90 päivän ikkunasta; yhtiö on uusi seurannassa.

• 21.7. EU ETS -kommentti (fakta): yhtiö vaatii vahvaa hiilen hintaa komission 17.7. esityksessä kaudelle 2031–2040 eikä halua, että ilmaiset päästöoikeudet heikentävät CBAM:ia. Tiedote 21.7.2026

• 30.7. Puolivuosikatsaus ja Avesta (fakta): liikevaihto H1 3 033 M€, oikaistu EBITDA 164 M€ (vertailukausi 124). Q2 oikaistu EBITDA 100 M€, raportoitu EBITDA 94 M€, liikevoitto 41 M€. Ruostumattoman toimitukset Q2 488 kt, H1 953 kt; ferrokromi H1 224 kt. Nettovelka 224 M€, nettovelka/oikaistu EBITDA 1,1. Q3: oikaistu EBITDA saman kaltainen kuin Q2; ruostumattoman toimitukset −0–10 % kausiluonteisuuden takia. 100 M€:n uudelleenjärjestely: noin puolet säästöistä 2026. Avesta: ESR-vaihe 30 M€, käyttö Q1/2028; koko ohjelma ~150 M€, 2. vaiheen päätös H1/2027. Toissijainen tulkinta: Q2 jäi konsensuksesta (114 M€). Tiedote 30.7.2026

• 31.7. Johto (fakta): Matthieu Jehl BA Europen johtajaksi 1.8.; Stainless Europe ja Advanced Materials saman BA:n alle. Rolf Schencking lähtee. Pörssitiedote 31.7.2026

• 13.8. Tornion bioskoksi (fakta): ~30 M€ agglomerointilaitos otettiin käyttöön; fossiilisen koksin korvaaminen ferrokromissa. Tiedote 13.8.2026

Q1 (12.5.) ja AGM (26.3., osinko 0,13 € kahdessa erässä) ovat ikkunan ulkopuolella; niitä käytetään vain kontekstina.

Tulos, ohjeistus ja arvostuskonteksti

• Ohjeistus: yhtiö ei anna koko vuoden lukua. Q3 oikaistu EBITDA saman kaltainen kuin Q2 (~100 M€). Tulkittu FY oikaistu EBITDA 330–380 M€ (H1 164 + Q3 ~100 + Q4-haarukka); tämä ei ole yhtiön luku eikä keskisyklin ~600 M€:n tavoite.
• Tuloskunto: TTM oikaistu EBITDA ~209 M€ (yhtiön 4 kv rolling 208). Americas ja ferrokromi vetävät; Europe Q2 oikaistu EBITDA vain 17 M€ (mix ja muuttuvat kulut söivät hinta- ja volyymihyödyn).
• Arvostus (2.9.2026, 5,62 € Yahoo OUT1V.HE): markkina-arvo 2,65 mrd € (471,4 M osaketta), nettovelka 224 M€ → EV/oikaistu EBITDA 13,8x. Oma kuukausihistoria 1/2025–9/2026: mediaani 12,8x, min 8,8x, max 16,5x. Päivittäinen kaista tänään 3,29–6,85 €; spot on yläpuoliskolla. Ennustehaara 31.12.2026: 5,85–11,90 €, laskettuna yhdellä koko vuoden arviolla (355 M€, haarukan 330–380 keskikohta) ja sisältäen lokakuun 0,07 € osinkoerän (33 M€). Haaran leveys kuvaa vain toteutuneiden kertoimien vaihtelua. Interaktiivinen kaavio: /outokumpu/arvostus/. Kaista on kuvaava historia, ei tavoitehinta.
• Miksi ennustehaara nousee jyrkästi (menetelmähuomio): 12 kk oikaistu EBITDA nousee 209 → ~355 M€ vuodenvaihteeseen pelkästään siksi, että pohjakvartaalit Q3/25 (34 M€) ja Q4/25 (10 M€) putoavat rullaavasta luvusta ja korvautuvat ~95 M€:n kvartaaleilla. Kerroin pidetään kiinteänä, joten hinta skaalautuu suoraan. Syklisellä yhtiöllä kerroin on käyttäytynyt käänteisesti: korkein 16,5x on helmikuulta 2026, jolloin TTM oli 178 M€, ja matalin 8,8x kesäkuulta 2025, jolloin TTM oli 207 M€. Kaistan yläreuna ei siis ole ennuste.

Keskustelu (14 vrk liukuva, 20.8.–2.9.2026)

• Inderes: hiljaista ikkunassa. Viimeinen viesti 11.8. (JPMorgan Overweight 6,5 €) on ikkunan ulkopuolella. Q2-ketju 30.–31.7. (konsensus vs. Inderes, Aperam-vertailu, Avesta) on pudonnut 14 päivän ikkunasta. Ketju
• Kauppalehti: keskustelua ei luettu tällä ajolla; väitteitä ei keksitä.
• Nordnet Social: ei luettu tällä ajolla; väitteitä ei keksitä.
• X: ei varmennettuja itsenäisiä viestejä ikkunassa.
• Reddit: hiljaista; ikkunan viestejä ei löytynyt.

Synteesi (ensimmäinen ikkuna): 14 päivään ei jäänyt uutta keskustelua. Ikkunasta putosi Q2-tuloskeskustelu (30.–31.7.) ja 11.8. JPMorgan-viesti. Sävy on nyt hiljainen; sitä ei voi verrata edelliseen raporttiin. Vahvistamattomia väitteitä (eivät ole faktoja): foorumin Q4 ~150 M€ EBITDA-polku, JPMorgan 6,5 € / 2027 EBITDA 571 M€, Inderes vähennä ja tavoite 5,6 € (30.7.).

Avoimet työpaikat

83 avointa (Hiring Ticker / SuccessFactors, luettu 2.9.2026). Painotus: Engineering & R&D, Software & IT, Production; sijainnit Katowice ja Tornio, 9 maata. Ensimmäinen mittaus, ei vertailua. Pehmeä signaali, ei arvostussyöte; ei viittaa rekrytointijäädytykseen.

Kilpailijat (3 kk liukuva, 4.6.–2.9.2026)

• Acerinox (24.7.): Q2 EBITDA 176 M€, H1 271 M€; nettovelka 1 361 M€. Q3 EBITDA “hieman Q2:ta parempi” kausiluonteisuudesta ja huolloista huolimatta. US + Euroopan kauppatoimet. BSSA / yhtiön H1-luvut
• Aperam (30.7.): Q2 oikaistu EBITDA 130 M€ (paras neljännes neljään vuoteen), raportoitu EBITDA 159 M€ (nettopoikkeama +29); myynti 1 689 M€; nettovelka 993 M€. Q3 oikaistu EBITDA alempi kausiluonteisuuden takia. Tiedote 30.7.2026
• POSCO / Tsingshan: ikkunasta ei löytynyt yhtiökohtaista, varmennettua tilaus- tai tulosuutista; ne näkyvät Euroopan tuonti- ja CBAM-kontekstina Outokummun ja Acerinoxin raporteissa, ei keksittyinä tapahtumina.

Synteesi (ensimmäinen ikkuna): kilpailuasetelma hieman parempi EU:n 1.7. suojatoimien ja CBAM:in takia, mutta Q2-printissä Outokumpu jäi Acerinoxista ja Aperamista. Europe-mix on avoin kysymys.

Avoimet seurattavat kysymykset

• Q3 oikaistu EBITDA vs. “saman kaltainen kuin Q2” ja −0–10 % volyymit; nettovelka huolloissa ja käyttöpääomassa
• Euroopan hinnat/mix 1.7. toimien jälkeen (Q2 Europe vain 17 M€)
• 100 M€ uudelleenjärjestelyn 2026-osuus vs. IAC
• Avesta 30/150 M€: 1. vaiheen eteneminen, 2. vaiheen päätös H1/2027
• Tulkittu FY oikaistu EBITDA 330–380 vs. keskisyklitavoite ~600 (ei 2026)

Lähteet

• Yhtiö: H1 30.7.2026, ETS 21.7.2026, Johto 31.7.2026, Bioskoksi 13.8.2026
• Kilpailijat: Aperam Q2, Acerinox H1 (BSSA)
• Keskustelu: Inderes-foorumi
• Työpaikat: Hiring Ticker / Outokumpu (luettu 2.9.2026)